абсолютная и относительная - традиционная модель оценки
В настоящее время стоимость акций в основном определяется сочетанием двух методов, а именно метода абсолютной и относительной оценки.по каждому методу оценки в настоящее время имеются более зрелые теоретические модели.модель абсолютной оценки, как правило, относится к модели DCF, которая теоретически основана на том факте, что стоимость акций должна быть увязана с ожидаемыми поступлениями в течение периода, в течение которого они находились, и что эти поступления могут быть определены как будущие потоки наличности в акции.учитывая временную стоимость валюты, необходимо также учитывать будущие денежные потоки.
Таким образом, стоимость акций может быть оценена с учетом текущей стоимости денежных потоков, которые, как ожидается, будут получены.Сравнительные оценки, называемые также сопоставимыми корпоративными законами, означают анализ сопоставимых компаний при оценке акций с уделением особого внимания выбору корпоративных биржевых цен с аналогичными операциями аналогичного масштаба в качестве основы для оценки, а затем корректировке с учетом конкретных характеристик компании - объекта.
I) анализ методологии абсолютной оценки
в модели DCF, благодаря различным определениям ожидаемых будущих поступлений, были разработаны три основные модели применения, а именно модель дисконтирования дивидендов, модель дисконтирования свободного движения наличных средств и модель ценообразования на остаточные поступления.модель дисконтирования дивидендов представляет собой стоимость акций, рассчитываемую на основе будущих скидок на дивиденды, большинство из которых, как правило, находятся на этапе становления.на основе различных предположений в отношении темпов роста дивидендов модель дисконтирования дивидендов может быть разделена на модель нулевого роста, модель постоянного роста, модель второго этапа роста и модель многокомпонентного роста.
Эта модель применяется главным образом к предприятиям, имеющим следующие характеристики:
1) компания - объект платит дивиденды; 2) компания - объект разработала политику выплаты дивидендов и имеет стабильную и устойчивую связь с прибылью компании; и 3) инвестор не имеет права контролировать компанию.
модель свободного движения наличных средств предполагает, что стоимость активов будет равна дисконтной стоимости будущих свободных потоков наличности.в зависимости от того, что определяется движением денежной наличности, можно также разделить на модель дисконтирования свободного движения денежной наличности (FCF) и модель дисконтирования свободного движения денежной наличности (FCFE).в зависимости от роста свободного потока наличности в компании (интерес) модель учета свободного движения наличности может быть разделена на модель нулевого роста, модель постоянного роста и так далее.
Очевидно, что для тех компаний, которые в большей степени уклоняются от уплаты своих дивидендов или дивидендов, чем от свободного потока наличности компаний, эта модель является более применимой, чем модель дисконтирования дивидендов, однако в ней также подчеркивается, что для компаний, в отношении которых применяется свободная денежная наличность, она должна быть хорошо увязана с прибылью и что Инвесторы должны обладать определенным контролем над компанией.недостатки модели дисконтирования свободного движения денежной наличности заключаются в том, что расчеты могут быть искусственно манипулированы, что приводит к искажению стоимостного суждения.Кроме того, эта модель не будет применяться в отношении компаний, которые временно недобросовестно эксплуатируют свои предприятия и понесли убытки из - за непредсказуемости их будущего свободного потока наличности.
модель ценообразования на остаточные доходы представляет собой метод оценки стоимости предприятия на основе учетной прибыли, которая определяется как совокупность прибыльности предприятия и потенциальной прибыльности.т.е. стоимость предприятия = балансовая стоимость активов собственника + сумма дисконтированных поступлений за последующие годы, из которых остаточные поступления представляют собой остаток после вычета стоимости капитала собственника из поступлений по бухгалтерскому учету.
в зависимости от способности компании получать остаточные доходы внутренние механизмы модели прибыли варьируются в зависимости от балансовой стоимости акций компании и ее чистых активов.ее формула расчета также показывает, что стоимость акций компании отражает чистую текущую стоимость имеющихся чистых активов в сочетании с будущим ростом.модель ценообразования на остаточные прибыли применяется главным образом к компаниям, которые не распределяют дивиденды или свободный поток наличности в отрицательном исчислении.
Ii) анализ методологии относительной оценки
В соответствии с методологией относительной оценки стоимость акций определяется путем ссылки на соотношение стоимости акций сопоставимых компаний и переменных величин.относительные оценки включают в себя такие методы оценки, как коэффициент рыночной прибыли (п / е), коэффициент чистой рыночной стоимости (п / в), метод повышения стоимости предприятия (EV / EBITDA) и коэффициент роста рыночной прибыли (PEG).
В настоящее время наиболее широко применяемый метод определения рыночной прибыли применяется на внутренних и внешних рынках ценных бумаг, главным образом потому, что он наглядно увязывает цены на акции с наиболее важным показателем прибыли, представляющим интерес для инвесторов, т.е.Вместе с тем, для предприятий с более длительным периодом роста применяется менее благоприятный метод ценообразования.на формирующихся рынках, характеризующихся резкими колебаниями рыночной конъюнктуры, применение традиционного метода определения рыночной прибыли не позволяет точно отразить внутреннюю стоимость новых акционерных компаний.
Закон о муниципальных чистых ставках представляет собой соотношение между рыночной ценой на акцию и чистым активом на акцию.В отличие от закона о рыночной прибыльности, Закон о муниципальной чистой ставке уделяет больше внимания балансовой стоимости чистых активов предприятия и в большей степени применяется к предприятиям с более высокими доходами или ликвидными активами.
при исчислении умножения стоимости предприятия используется формула: умножение стоимости предприятия = прибыль до амортизации в размере стоимости предприятия, которая рассчитывается на основе общей рыночной стоимости и чистой задолженности компании.Как видно из формулы, этот метод основан на общей стоимости предприятия, а не на стоимости акционерного капитала.
для предприятий с более значительными различиями в финансовых рычагах, ставках подоходного налога или капиталоемких видах деятельности этот метод является более применимым, чем метод, основанный на коэффициенте рыночной прибыли, поскольку он не зависит от различий в ставках подоходного налога, структуре капитала и может более точно отражать стоимость компании.В то же время метод стоимостной оценки, основанный на умножении стоимости предприятия, в большей степени применим к стоимостной оценке отдельных компаний или менее крупных дочерних компаний, и в тех случаях, когда существует большое число коммерческих или консолидированных дочерних компаний, требуются сложные корректировки, которые могут привести к снижению их точности.
при расчете коэффициента прироста рыночного избытка использовались следующие формулы: коэффициент прироста рыночного избытка = коэффициент прироста рыночной прибыли на x100, что компенсировало недостатки методологии оценки рыночной прибыли.в частности, речь идет о корректировке рыночной конъюнктуры для определения будущих темпов роста прибыли различных компаний.при этом учитываются как факторы, определяющие стоимость инвестиций в акции, так и темпы роста.с одной стороны, было подчеркнуто, что инвестиции должны быть достаточно безопасными и маргинальными для определения стоимости инвестиций в акции на основе рыночной конъюнктуры, а с другой стороны, было подчеркнуто важное значение роста компаний для стоимостной оценки инвестиций в акции и, следовательно, более актуальное значение для оценки стоимости акций в период роста.
анализ - метод, который можно было бы использовать для оценки "предпринимательских щитов"
при выборе метода оценки не должно быть случаев, когда какой - либо метод оценки является предпочтительным или предпочтительным.
При оценке стоимости предприятия необходимо учитывать некоторые его основные особенности, отличающиеся от основных характеристик и зрелости МСП:
Большинство предприятий находятся на этапе роста и создания в течение короткого периода времени, что приводит к отсутствию исторических данных, а поскольку предприятия в основном являются самостоятельными и инновационными предприятиями, их число относительно невелико по сравнению с фирмами и показатели, которые необходимо учитывать при оценке, являются недоступными.
Поскольку предприятия, как правило, характеризуются высокой степенью нелинейного роста и колебаниями показателей работы, что затрудняет их точное прогнозирование результатов деятельности, при оценке предприятий, занимающихся выпуском "Эмпретек", следует учитывать такие абсолютные методы оценки, как дисконтирование движения денежной наличности, а также такие показатели относительной стоимости, как PE, PB, которые уже использовались при оценке стоимости акций на основных рынках и на малых и средних рынках, но при этом делать больший акцент на динамике движения денежной наличности.оценка.например, для относительных оценок более широко применяются показатели PEG, а для абсолютных оценок - множественные модели роста.
в процессе оценки решающее значение имеет определение темпов роста.выбор темпов роста, т.е. их роста, не может быть основан исключительно на прибыли предприятия, а должен учитывать целый ряд факторов, в том числе отраслевые условия, качество руководства, уровень технологии компании, рыночную долю и т.д.оценка стоимости - это не только количественная, но и количественная и качественная комбинация, особенно в том, что касается того, что инвесторы могут самостоятельно спроектировать модель оценки, отвечающую конкретным условиям предприятия.
В этой модели в полной мере учитываются такие факторы, как исторически сложившиеся показатели деятельности компаний, качество активов, уровень технологии, рыночная доля и качество обслуживания клиентов, ожидаемая результативность и темпы роста, операционные риски, сравнительные показатели доходности акций компаний, котирующихся на фондовых биржах, модели предпринимательской деятельности, качество руководства, корпоративное управление и внутренний контроль, политика распределения дивидендов, потенциал в области контроля за ресурсами, корпоративная стратегия и т.д., а затем их внедрение в соответствии с этими факторами.средневзвешенная величина в строке определяется путем установления фиксированной цены базиса.
В настоящее время стоимость акций в основном определяется сочетанием двух методов, а именно метода абсолютной и относительной оценки.по каждому методу оценки в настоящее время имеются более зрелые теоретические модели.модель абсолютной оценки, как правило, относится к модели DCF, которая теоретически основана на том факте, что стоимость акций должна быть увязана с ожидаемыми поступлениями в течение периода, в течение которого они находились, и что эти поступления могут быть определены как будущие потоки наличности в акции.учитывая временную стоимость валюты, необходимо также учитывать будущие денежные потоки.
Таким образом, стоимость акций может быть оценена с учетом текущей стоимости денежных потоков, которые, как ожидается, будут получены.Сравнительные оценки, называемые также сопоставимыми корпоративными законами, означают анализ сопоставимых компаний при оценке акций с уделением особого внимания выбору корпоративных биржевых цен с аналогичными операциями аналогичного масштаба в качестве основы для оценки, а затем корректировке с учетом конкретных характеристик компании - объекта.
I) анализ методологии абсолютной оценки
в модели DCF, благодаря различным определениям ожидаемых будущих поступлений, были разработаны три основные модели применения, а именно модель дисконтирования дивидендов, модель дисконтирования свободного движения наличных средств и модель ценообразования на остаточные поступления.модель дисконтирования дивидендов представляет собой стоимость акций, рассчитываемую на основе будущих скидок на дивиденды, большинство из которых, как правило, находятся на этапе становления.на основе различных предположений в отношении темпов роста дивидендов модель дисконтирования дивидендов может быть разделена на модель нулевого роста, модель постоянного роста, модель второго этапа роста и модель многокомпонентного роста.
Эта модель применяется главным образом к предприятиям, имеющим следующие характеристики:
1) компания - объект платит дивиденды; 2) компания - объект разработала политику выплаты дивидендов и имеет стабильную и устойчивую связь с прибылью компании; и 3) инвестор не имеет права контролировать компанию.
модель свободного движения наличных средств предполагает, что стоимость активов будет равна дисконтной стоимости будущих свободных потоков наличности.в зависимости от того, что определяется движением денежной наличности, можно также разделить на модель дисконтирования свободного движения денежной наличности (FCF) и модель дисконтирования свободного движения денежной наличности (FCFE).в зависимости от роста свободного потока наличности в компании (интерес) модель учета свободного движения наличности может быть разделена на модель нулевого роста, модель постоянного роста и так далее.
Очевидно, что для тех компаний, которые в большей степени уклоняются от уплаты своих дивидендов или дивидендов, чем от свободного потока наличности компаний, эта модель является более применимой, чем модель дисконтирования дивидендов, однако в ней также подчеркивается, что для компаний, в отношении которых применяется свободная денежная наличность, она должна быть хорошо увязана с прибылью и что Инвесторы должны обладать определенным контролем над компанией.недостатки модели дисконтирования свободного движения денежной наличности заключаются в том, что расчеты могут быть искусственно манипулированы, что приводит к искажению стоимостного суждения.Кроме того, эта модель не будет применяться в отношении компаний, которые временно недобросовестно эксплуатируют свои предприятия и понесли убытки из - за непредсказуемости их будущего свободного потока наличности.
модель ценообразования на остаточные доходы представляет собой метод оценки стоимости предприятия на основе учетной прибыли, которая определяется как совокупность прибыльности предприятия и потенциальной прибыльности.т.е. стоимость предприятия = балансовая стоимость активов собственника + сумма дисконтированных поступлений за последующие годы, из которых остаточные поступления представляют собой остаток после вычета стоимости капитала собственника из поступлений по бухгалтерскому учету.
в зависимости от способности компании получать остаточные доходы внутренние механизмы модели прибыли варьируются в зависимости от балансовой стоимости акций компании и ее чистых активов.ее формула расчета также показывает, что стоимость акций компании отражает чистую текущую стоимость имеющихся чистых активов в сочетании с будущим ростом.модель ценообразования на остаточные прибыли применяется главным образом к компаниям, которые не распределяют дивиденды или свободный поток наличности в отрицательном исчислении.
Ii) анализ методологии относительной оценки
В соответствии с методологией относительной оценки стоимость акций определяется путем ссылки на соотношение стоимости акций сопоставимых компаний и переменных величин.относительные оценки включают в себя такие методы оценки, как коэффициент рыночной прибыли (п / е), коэффициент чистой рыночной стоимости (п / в), метод повышения стоимости предприятия (EV / EBITDA) и коэффициент роста рыночной прибыли (PEG).
В настоящее время наиболее широко применяемый метод определения рыночной прибыли применяется на внутренних и внешних рынках ценных бумаг, главным образом потому, что он наглядно увязывает цены на акции с наиболее важным показателем прибыли, представляющим интерес для инвесторов, т.е.Вместе с тем, для предприятий с более длительным периодом роста применяется менее благоприятный метод ценообразования.на формирующихся рынках, характеризующихся резкими колебаниями рыночной конъюнктуры, применение традиционного метода определения рыночной прибыли не позволяет точно отразить внутреннюю стоимость новых акционерных компаний.
Закон о муниципальных чистых ставках представляет собой соотношение между рыночной ценой на акцию и чистым активом на акцию.В отличие от закона о рыночной прибыльности, Закон о муниципальной чистой ставке уделяет больше внимания балансовой стоимости чистых активов предприятия и в большей степени применяется к предприятиям с более высокими доходами или ликвидными активами.
при исчислении умножения стоимости предприятия используется формула: умножение стоимости предприятия = прибыль до амортизации в размере стоимости предприятия, которая рассчитывается на основе общей рыночной стоимости и чистой задолженности компании.Как видно из формулы, этот метод основан на общей стоимости предприятия, а не на стоимости акционерного капитала.
для предприятий с более значительными различиями в финансовых рычагах, ставках подоходного налога или капиталоемких видах деятельности этот метод является более применимым, чем метод, основанный на коэффициенте рыночной прибыли, поскольку он не зависит от различий в ставках подоходного налога, структуре капитала и может более точно отражать стоимость компании.В то же время метод стоимостной оценки, основанный на умножении стоимости предприятия, в большей степени применим к стоимостной оценке отдельных компаний или менее крупных дочерних компаний, и в тех случаях, когда существует большое число коммерческих или консолидированных дочерних компаний, требуются сложные корректировки, которые могут привести к снижению их точности.
при расчете коэффициента прироста рыночного избытка использовались следующие формулы: коэффициент прироста рыночного избытка = коэффициент прироста рыночной прибыли на x100, что компенсировало недостатки методологии оценки рыночной прибыли.в частности, речь идет о корректировке рыночной конъюнктуры для определения будущих темпов роста прибыли различных компаний.при этом учитываются как факторы, определяющие стоимость инвестиций в акции, так и темпы роста.с одной стороны, было подчеркнуто, что инвестиции должны быть достаточно безопасными и маргинальными для определения стоимости инвестиций в акции на основе рыночной конъюнктуры, а с другой стороны, было подчеркнуто важное значение роста компаний для стоимостной оценки инвестиций в акции и, следовательно, более актуальное значение для оценки стоимости акций в период роста.
анализ - метод, который можно было бы использовать для оценки "предпринимательских щитов"
при выборе метода оценки не должно быть случаев, когда какой - либо метод оценки является предпочтительным или предпочтительным.
При оценке стоимости предприятия необходимо учитывать некоторые его основные особенности, отличающиеся от основных характеристик и зрелости МСП:
Большинство предприятий находятся на этапе роста и создания в течение короткого периода времени, что приводит к отсутствию исторических данных, а поскольку предприятия в основном являются самостоятельными и инновационными предприятиями, их число относительно невелико по сравнению с фирмами и показатели, которые необходимо учитывать при оценке, являются недоступными.
Поскольку предприятия, как правило, характеризуются высокой степенью нелинейного роста и колебаниями показателей работы, что затрудняет их точное прогнозирование результатов деятельности, при оценке предприятий, занимающихся выпуском "Эмпретек", следует учитывать такие абсолютные методы оценки, как дисконтирование движения денежной наличности, а также такие показатели относительной стоимости, как PE, PB, которые уже использовались при оценке стоимости акций на основных рынках и на малых и средних рынках, но при этом делать больший акцент на динамике движения денежной наличности.оценка.например, для относительных оценок более широко применяются показатели PEG, а для абсолютных оценок - множественные модели роста.
в процессе оценки решающее значение имеет определение темпов роста.выбор темпов роста, т.е. их роста, не может быть основан исключительно на прибыли предприятия, а должен учитывать целый ряд факторов, в том числе отраслевые условия, качество руководства, уровень технологии компании, рыночную долю и т.д.оценка стоимости - это не только количественная, но и количественная и качественная комбинация, особенно в том, что касается того, что инвесторы могут самостоятельно спроектировать модель оценки, отвечающую конкретным условиям предприятия.
В этой модели в полной мере учитываются такие факторы, как исторически сложившиеся показатели деятельности компаний, качество активов, уровень технологии, рыночная доля и качество обслуживания клиентов, ожидаемая результативность и темпы роста, операционные риски, сравнительные показатели доходности акций компаний, котирующихся на фондовых биржах, модели предпринимательской деятельности, качество руководства, корпоративное управление и внутренний контроль, политика распределения дивидендов, потенциал в области контроля за ресурсами, корпоративная стратегия и т.д., а затем их внедрение в соответствии с этими факторами.средневзвешенная величина в строке определяется путем установления фиксированной цены базиса.
Комментарии
0 комментариев
Войдите в службу, чтобы оставить комментарий.