I. Absolute and Relative - Traditional Value Model
La evaluación actual de las acciones se basa en una combinación de dos métodos: la valoración absoluta y la relativa.Para cada método de evaluación se dispone actualmente de un modelo teórico relativamente desarrollado.El modelo de valoración absoluta, que por lo general se refiere al modelo DCF, se basa en la premisa de que la valoración de las acciones debe guardar relación con los beneficios previstos durante el período de tenencia de las acciones, que pueden definirse como la futura corriente de efectivo de las acciones.Teniendo en cuenta el valor temporal de la moneda, también será necesario ajustar las futuras corrientes de efectivo.
Por consiguiente, el valor de las acciones puede estimarse como el valor actual de la corriente de efectivo que se espera obtener.El método de valoración comparativa, también conocido como el método de sociedades comparables, consiste en analizar las empresas comparables al evaluar las acciones, prestando especial atención a la selección del precio de las acciones de una empresa de tamaño similar con un negocio similar como base para la valoración, que se ajusta posteriormente a las características específicas de la empresa objeto de la evaluación.
I) Análisis de los métodos de valoración absoluta
En el modelo DCF, las diferencias en la definición de los beneficios futuros previstos dieron lugar a tres modelos de aplicación específicos principales, a saber, el modelo de descuento de dividendos, el modelo de descuento de la corriente de efectivo libre y el modelo de fijación de precios de los beneficios residuales.El modelo de descuento de dividendos se basa en el cálculo del valor de las acciones mediante el descuento de los futuros dividendos, que en general son empresas en proceso de maduración.El modelo de descuento de los dividendos puede dividirse en un modelo de crecimiento cero, un modelo de crecimiento constante, un modelo de crecimiento en dos etapas y un modelo de crecimiento múltiple, sobre la base de diferentes hipótesis de crecimiento de los dividendos.
El modelo se aplica principalmente a las empresas que:
1) la empresa destinataria paga los dividendos; 2) la empresa destinataria ha establecido una política de pago de los dividendos que está vinculada estable y continuamente al nivel de rentabilidad de la empresa; y 3) el inversor no tiene control sobre la empresa.
Según el modelo de flujo de efectivo libre, el valor del activo es igual al valor actualizado de la futura corriente de efectivo libre que genera.Según la definición de las corrientes de efectivo, también pueden dividirse en el modelo de flujo de efectivo libre de las empresas y el modelo de flujo de efectivo libre de los intereses.A su vez, el modelo de flujo libre de efectivo de la empresa (capital social) puede dividirse en un modelo de crecimiento cero, un modelo de crecimiento fijo, etc., según el crecimiento de la libre corriente de efectivo de la empresa (capital social).
Si bien es evidente que el modelo es más apropiado para las empresas que conceden menos dividendos o cuyos pagos de dividendos se desvían considerablemente de la libre corriente de efectivo de la empresa que para el modelo de descuento de dividendos, también hace hincapié en que la libre corriente de efectivo de la empresa debe estar bien correlacionada con los beneficios y que el inversor debe tener cierto control sobre la empresa.El inconveniente del modelo de flujo libre de efectivo actualizado es que los cálculos pueden ser manipulados artificialmente y dar lugar a distorsiones en los juicios de valor.Además, el modelo no se aplicará a las empresas que sufran pérdidas como resultado de una mala gestión provisional, ya que es difícil predecir sus futuras corrientes de efectivo libres.
El modelo de fijación de precios de los beneficios residuales es un método de evaluación del valor de la empresa basado en los beneficios contables, en el que se considera que el valor de la empresa es la suma del valor de la rentabilidad actual de la empresa y el valor de las posibles oportunidades de rentabilidad.Es decir, el valor de la empresa = la suma del valor contable del interés del propietario + la amortización de los beneficios residuales de años futuros, de los cuales el beneficio restante es el saldo resultante de la deducción del costo del capital social de los beneficios contables.
La diferencia entre el valor de los intereses de la empresa y el valor contable de sus activos netos depende de la capacidad de la empresa para obtener los beneficios residuales.La fórmula de cálculo también indica que el valor de las acciones de la empresa refleja el activo neto existente más el valor neto actual de crecimiento futuro.Los modelos de fijación de precios de los rendimientos residuales se aplican principalmente a las empresas que no distribuyen dividendos o cuyas corrientes de efectivo libres son negativas.
Ii) Análisis de los métodos de valoración relativos
En el método de valoración comparativa, el precio de las acciones se determina por referencia a la relación entre el valor de las acciones de una empresa comparable y una determinada variable.La evaluación comparativa incluye métodos de valoración como la tasa de superávit de mercado (P / e), la tasa neta de ciudad (P / b), la metodología de precios multiplicadores del valor de la empresa (EV / Ebitda) y la tasa de crecimiento del superávit de mercado (PEG).
El método de fijación de precios del margen de mercado es actualmente el que se aplica más ampliamente en los mercados de valores nacionales y extranjeros, principalmente porque vincula de forma visual cada precio de acciones directamente con el indicador de rentabilidad que más interesa al inversor, es decir, el rendimiento de cada acción, y el análisis empírico ha confirmado que el margen de mercado está relacionado con el rendimiento medio a largo plazo.Sin embargo, el método de fijación de precios del margen de mercado es menos adecuado para las empresas a largo plazo.En mercados emergentes muy inestables, la aplicación de los métodos tradicionales de fijación de precios del margen de mercado no refleja con precisión el valor intrínseco de las nuevas empresas de acciones.
El método de la tasa neta de mercado es la relación entre el precio de mercado por acción y el activo neto por acción.En comparación con el método del margen de mercado, el método de la tasa neta de mercado se centra más en el valor contable de los activos netos de una empresa y se aplica más a las empresas con un rendimiento negativo por acción o con activos líquidos relativamente elevados.
La fórmula utilizada para calcular el múltiplo del valor de la empresa es el valor de la empresa = valor de la empresa / impuesto sobre los intereses depreciado antes de la amortización, en el que el valor de la empresa se obtiene sumando el valor total de mercado de las acciones de la empresa y la deuda neta.Como puede verse en la fórmula, el método evalúa el valor total de la empresa y no el valor del capital social.
En el caso de las empresas con coeficientes de endeudamiento fiscal relativamente diferentes, tipos impositivos diferentes sobre la renta o gran densidad de capital, este método es más adecuado que el método de la rentabilidad de mercado, ya que no se ve afectado por diferencias en los tipos impositivos sobre la renta ni por diferencias en la estructura del capital y puede reflejar con mayor precisión el valor de la empresa.Sin embargo, el método de la fijación de precios múltiplos de las empresas se aplica más a la valoración de las empresas con un solo negocio o un número menor de filiales y puede reducir su exactitud si el número de empresas o filiales que se fusionan es elevado y requiere ajustes complejos.
La evolución de la metodología para calcular la tasa de crecimiento del superávit de mercado, que se basa en una tasa de crecimiento del superávit de mercado = tasa de crecimiento del margen de mercado / tasa de crecimiento del beneficio neto x 100, compensa las deficiencias de la metodología para la evaluación del superávit de mercado.En particular, se trata de un ajuste del margen de mercado para medir el crecimiento futuro de los beneficios de las distintas empresas.La metodología tiene en cuenta tanto el margen de mercado como la tasa de crecimiento, dos factores fundamentales que determinan el valor de las inversiones en acciones.Por un lado, la tasa de rentabilidad de mercado, que es un indicador importante del valor de las inversiones inherentes a las acciones, hace hincapié en que las inversiones deben tener un margen de seguridad suficiente y, por otro lado, pone de relieve el importante efecto que tiene el crecimiento de las empresas en el valor de las inversiones en acciones y, por consiguiente, es más apropiado para la valoración de las acciones a largo plazo.
A Exploration - approaches to Value of Venture panel
En la selección de los métodos de evaluación no había ninguna situación en que los distintos métodos tuvieran ventajas o desventajas, sino que el método de evaluación más apropiado debía seleccionarse en función de las características de la empresa, incluidas las del sector y las propias empresas.
Al determinar el valor de una empresa emprendedora, hay que tener en cuenta algunas características fundamentales que la distinguen de las empresas primarias, medianas y maduras:
La mayoría de las empresas se encuentran a largo plazo y tienen un período de establecimiento relativamente corto, por lo que no se dispone de datos históricos, y como la mayoría de las empresas son autónomas e innovadoras, son relativamente pocas comparadas y los indicadores que deben tenerse en cuenta en la evaluación no son fácilmente accesibles.
Dado que las características típicas de las empresas emprendedoras no lineales de crecimiento y de gran volatilidad de los resultados también hacen que sea más difícil hacer proyecciones precisas de los resultados, en la evaluación de las empresas emprendedoras se tienen en cuenta, además de los indicadores de valoración relativos PE, PB, que ya se utilizan en las evaluaciones de Las acciones de las placas maestras y de las PYMES, los métodos de valoración absolutos, como la refracción de la corriente de efectivo, aunque se hace más hincapié en la dinámica.Evaluación.Por ejemplo, los indicadores del pg se aplican más a las evaluaciones relativas y los modelos de crecimiento plural a las evaluaciones absolutas.
La determinación de la tasa de crecimiento es fundamental para el cálculo de la evaluación.La elección de la tasa de crecimiento, es decir, su carácter evolutivo, no puede basarse únicamente en los beneficios de la empresa, sino que también debe tener en cuenta una combinación de factores, como la situación de la industria, la calidad de la gestión, el nivel tecnológico de la empresa, la cuota de mercado, etc.La valoración no es simplemente una cuantificación teórica, sino más bien una combinación cuantitativa y cualitativa, en particular teniendo en cuenta las características propias de la empresa, que permite a los inversores diseñar sus propios modelos de valoración adaptados a las circunstancias de la empresa.
En el modelo se tienen plenamente en cuenta los siguientes factores: el historial de la empresa, la calidad de sus activos, el nivel tecnológico, la ocupación del mercado y la calidad de sus clientes, los resultados previstos y las tasas de crecimiento, los riesgos de las operaciones, la rentabilidad de las acciones de las empresas que cotizan en bolsa comparada, el modelo de actividades, la calidad de la gestión, la gobernanza empresarial y el control interno, la política de distribución de dividendos, la capacidad de control de los recursos, la estrategia de la empresa, etc.La media ponderada cuantitativa de líneas fija el valor de referencia.
La evaluación actual de las acciones se basa en una combinación de dos métodos: la valoración absoluta y la relativa.Para cada método de evaluación se dispone actualmente de un modelo teórico relativamente desarrollado.El modelo de valoración absoluta, que por lo general se refiere al modelo DCF, se basa en la premisa de que la valoración de las acciones debe guardar relación con los beneficios previstos durante el período de tenencia de las acciones, que pueden definirse como la futura corriente de efectivo de las acciones.Teniendo en cuenta el valor temporal de la moneda, también será necesario ajustar las futuras corrientes de efectivo.
Por consiguiente, el valor de las acciones puede estimarse como el valor actual de la corriente de efectivo que se espera obtener.El método de valoración comparativa, también conocido como el método de sociedades comparables, consiste en analizar las empresas comparables al evaluar las acciones, prestando especial atención a la selección del precio de las acciones de una empresa de tamaño similar con un negocio similar como base para la valoración, que se ajusta posteriormente a las características específicas de la empresa objeto de la evaluación.
I) Análisis de los métodos de valoración absoluta
En el modelo DCF, las diferencias en la definición de los beneficios futuros previstos dieron lugar a tres modelos de aplicación específicos principales, a saber, el modelo de descuento de dividendos, el modelo de descuento de la corriente de efectivo libre y el modelo de fijación de precios de los beneficios residuales.El modelo de descuento de dividendos se basa en el cálculo del valor de las acciones mediante el descuento de los futuros dividendos, que en general son empresas en proceso de maduración.El modelo de descuento de los dividendos puede dividirse en un modelo de crecimiento cero, un modelo de crecimiento constante, un modelo de crecimiento en dos etapas y un modelo de crecimiento múltiple, sobre la base de diferentes hipótesis de crecimiento de los dividendos.
El modelo se aplica principalmente a las empresas que:
1) la empresa destinataria paga los dividendos; 2) la empresa destinataria ha establecido una política de pago de los dividendos que está vinculada estable y continuamente al nivel de rentabilidad de la empresa; y 3) el inversor no tiene control sobre la empresa.
Según el modelo de flujo de efectivo libre, el valor del activo es igual al valor actualizado de la futura corriente de efectivo libre que genera.Según la definición de las corrientes de efectivo, también pueden dividirse en el modelo de flujo de efectivo libre de las empresas y el modelo de flujo de efectivo libre de los intereses.A su vez, el modelo de flujo libre de efectivo de la empresa (capital social) puede dividirse en un modelo de crecimiento cero, un modelo de crecimiento fijo, etc., según el crecimiento de la libre corriente de efectivo de la empresa (capital social).
Si bien es evidente que el modelo es más apropiado para las empresas que conceden menos dividendos o cuyos pagos de dividendos se desvían considerablemente de la libre corriente de efectivo de la empresa que para el modelo de descuento de dividendos, también hace hincapié en que la libre corriente de efectivo de la empresa debe estar bien correlacionada con los beneficios y que el inversor debe tener cierto control sobre la empresa.El inconveniente del modelo de flujo libre de efectivo actualizado es que los cálculos pueden ser manipulados artificialmente y dar lugar a distorsiones en los juicios de valor.Además, el modelo no se aplicará a las empresas que sufran pérdidas como resultado de una mala gestión provisional, ya que es difícil predecir sus futuras corrientes de efectivo libres.
El modelo de fijación de precios de los beneficios residuales es un método de evaluación del valor de la empresa basado en los beneficios contables, en el que se considera que el valor de la empresa es la suma del valor de la rentabilidad actual de la empresa y el valor de las posibles oportunidades de rentabilidad.Es decir, el valor de la empresa = la suma del valor contable del interés del propietario + la amortización de los beneficios residuales de años futuros, de los cuales el beneficio restante es el saldo resultante de la deducción del costo del capital social de los beneficios contables.
La diferencia entre el valor de los intereses de la empresa y el valor contable de sus activos netos depende de la capacidad de la empresa para obtener los beneficios residuales.La fórmula de cálculo también indica que el valor de las acciones de la empresa refleja el activo neto existente más el valor neto actual de crecimiento futuro.Los modelos de fijación de precios de los rendimientos residuales se aplican principalmente a las empresas que no distribuyen dividendos o cuyas corrientes de efectivo libres son negativas.
Ii) Análisis de los métodos de valoración relativos
En el método de valoración comparativa, el precio de las acciones se determina por referencia a la relación entre el valor de las acciones de una empresa comparable y una determinada variable.La evaluación comparativa incluye métodos de valoración como la tasa de superávit de mercado (P / e), la tasa neta de ciudad (P / b), la metodología de precios multiplicadores del valor de la empresa (EV / Ebitda) y la tasa de crecimiento del superávit de mercado (PEG).
El método de fijación de precios del margen de mercado es actualmente el que se aplica más ampliamente en los mercados de valores nacionales y extranjeros, principalmente porque vincula de forma visual cada precio de acciones directamente con el indicador de rentabilidad que más interesa al inversor, es decir, el rendimiento de cada acción, y el análisis empírico ha confirmado que el margen de mercado está relacionado con el rendimiento medio a largo plazo.Sin embargo, el método de fijación de precios del margen de mercado es menos adecuado para las empresas a largo plazo.En mercados emergentes muy inestables, la aplicación de los métodos tradicionales de fijación de precios del margen de mercado no refleja con precisión el valor intrínseco de las nuevas empresas de acciones.
El método de la tasa neta de mercado es la relación entre el precio de mercado por acción y el activo neto por acción.En comparación con el método del margen de mercado, el método de la tasa neta de mercado se centra más en el valor contable de los activos netos de una empresa y se aplica más a las empresas con un rendimiento negativo por acción o con activos líquidos relativamente elevados.
La fórmula utilizada para calcular el múltiplo del valor de la empresa es el valor de la empresa = valor de la empresa / impuesto sobre los intereses depreciado antes de la amortización, en el que el valor de la empresa se obtiene sumando el valor total de mercado de las acciones de la empresa y la deuda neta.Como puede verse en la fórmula, el método evalúa el valor total de la empresa y no el valor del capital social.
En el caso de las empresas con coeficientes de endeudamiento fiscal relativamente diferentes, tipos impositivos diferentes sobre la renta o gran densidad de capital, este método es más adecuado que el método de la rentabilidad de mercado, ya que no se ve afectado por diferencias en los tipos impositivos sobre la renta ni por diferencias en la estructura del capital y puede reflejar con mayor precisión el valor de la empresa.Sin embargo, el método de la fijación de precios múltiplos de las empresas se aplica más a la valoración de las empresas con un solo negocio o un número menor de filiales y puede reducir su exactitud si el número de empresas o filiales que se fusionan es elevado y requiere ajustes complejos.
La evolución de la metodología para calcular la tasa de crecimiento del superávit de mercado, que se basa en una tasa de crecimiento del superávit de mercado = tasa de crecimiento del margen de mercado / tasa de crecimiento del beneficio neto x 100, compensa las deficiencias de la metodología para la evaluación del superávit de mercado.En particular, se trata de un ajuste del margen de mercado para medir el crecimiento futuro de los beneficios de las distintas empresas.La metodología tiene en cuenta tanto el margen de mercado como la tasa de crecimiento, dos factores fundamentales que determinan el valor de las inversiones en acciones.Por un lado, la tasa de rentabilidad de mercado, que es un indicador importante del valor de las inversiones inherentes a las acciones, hace hincapié en que las inversiones deben tener un margen de seguridad suficiente y, por otro lado, pone de relieve el importante efecto que tiene el crecimiento de las empresas en el valor de las inversiones en acciones y, por consiguiente, es más apropiado para la valoración de las acciones a largo plazo.
A Exploration - approaches to Value of Venture panel
En la selección de los métodos de evaluación no había ninguna situación en que los distintos métodos tuvieran ventajas o desventajas, sino que el método de evaluación más apropiado debía seleccionarse en función de las características de la empresa, incluidas las del sector y las propias empresas.
Al determinar el valor de una empresa emprendedora, hay que tener en cuenta algunas características fundamentales que la distinguen de las empresas primarias, medianas y maduras:
La mayoría de las empresas se encuentran a largo plazo y tienen un período de establecimiento relativamente corto, por lo que no se dispone de datos históricos, y como la mayoría de las empresas son autónomas e innovadoras, son relativamente pocas comparadas y los indicadores que deben tenerse en cuenta en la evaluación no son fácilmente accesibles.
Dado que las características típicas de las empresas emprendedoras no lineales de crecimiento y de gran volatilidad de los resultados también hacen que sea más difícil hacer proyecciones precisas de los resultados, en la evaluación de las empresas emprendedoras se tienen en cuenta, además de los indicadores de valoración relativos PE, PB, que ya se utilizan en las evaluaciones de Las acciones de las placas maestras y de las PYMES, los métodos de valoración absolutos, como la refracción de la corriente de efectivo, aunque se hace más hincapié en la dinámica.Evaluación.Por ejemplo, los indicadores del pg se aplican más a las evaluaciones relativas y los modelos de crecimiento plural a las evaluaciones absolutas.
La determinación de la tasa de crecimiento es fundamental para el cálculo de la evaluación.La elección de la tasa de crecimiento, es decir, su carácter evolutivo, no puede basarse únicamente en los beneficios de la empresa, sino que también debe tener en cuenta una combinación de factores, como la situación de la industria, la calidad de la gestión, el nivel tecnológico de la empresa, la cuota de mercado, etc.La valoración no es simplemente una cuantificación teórica, sino más bien una combinación cuantitativa y cualitativa, en particular teniendo en cuenta las características propias de la empresa, que permite a los inversores diseñar sus propios modelos de valoración adaptados a las circunstancias de la empresa.
En el modelo se tienen plenamente en cuenta los siguientes factores: el historial de la empresa, la calidad de sus activos, el nivel tecnológico, la ocupación del mercado y la calidad de sus clientes, los resultados previstos y las tasas de crecimiento, los riesgos de las operaciones, la rentabilidad de las acciones de las empresas que cotizan en bolsa comparada, el modelo de actividades, la calidad de la gestión, la gobernanza empresarial y el control interno, la política de distribución de dividendos, la capacidad de control de los recursos, la estrategia de la empresa, etc.La media ponderada cuantitativa de líneas fija el valor de referencia.
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